關焯照

文匯報
迷債可了 執漏無期

雷曼迷債分銷銀行近日陸續向客戶發出回購通知，迷債風 波有望漸趨平息，但因迷債事件暴露出的金融監管漏洞，仍尚待當局盡快改善。而監管改革中，預期更為深層、爭議較大的議題將是檢討現時銀行證券業務雙重監管 體制，成為這次「後危機」處理的重中之重。證監會及金管局對此互不相讓，推出不同監管新模式以爭取擴權，券商及銀行亦形成對峙之勢，除非港府不了了之，否 則隨時連場大火併，極考智慧。有鑒於此，有學者建議，港府可考慮結合兩大機構的資源，新建另一獨立部門監管本港金融產品銷售相關事宜。　　■本報記者：顏 茜

本港現行監管制度下，證監會負責審批銀行銷售的 理財產品以及產品的宣傳單張，而金管局負責銀行前線銷售的日常監管。但雷曼迷債事件暴露出，兩大機構的工作皆有欠缺妥善之處：證監會對雷曼迷債產品定位有 錯誤，允許高風險的結構性產品冠名為「迷你債券」，令迷債「先天」就有誤導性；而金管局對銀行的前線監管亦有問題，銷售人員未有充分披露產品風險，甚至有 不當銷售，致使投資者須面對高風險，甚至承擔巨額損失。

不 過，證監會及金管局對有關批評不以為然，並互相卸責。證監會認為，「迷你債券」名稱本身無誤導性，是銀行前線人員的不當銷售手法導致投資者被誤導，而金管 局負責銀行日常前線監管，證監會並無此權限；金管局則指，證監會是雷曼迷債及產品宣傳單張的把關機構，並稱產品審批過程中，從未徵求金管局意見，暗指證監 才是始作俑者。對此，有立法會議員指，雷曼迷債事件罪魁禍首恰恰就是「一業兩管」的監管模式，該模式縱容「證監會不監、金管局不管」。

「一業兩管」變「無人管」

輿 論壓力令港府深知金融監管亟待改善，財政司司長要求證監會和金管局提交檢討報告。但遺憾的是，兩大監管機構在報告中，未談自身責任，倒是角力監管新模式， 各自爭取擴權。證監會建議本港採納澳洲的「雙峰模式」，由證監接手銀行證券業務的前線監管；金管局則堅持應由金管局統管銀行所有業務，不應再有證監會插 手。報告曝光後，業界發出不同聲音，銀行公會主席、豐銀行執行董事王冬勝支持金管局的建議，反對銀行證券業務同時由證監會及金管局負責。不過，香港證券 及期貨業職工會會長王國安則認為，銀行應該把證券業務分拆出來由證監會監管，以統一監管標準，否則對證券行不公。

學者倡組獨立部門「大家管」

　 究竟「一業兩管」監管架構走向何方，才更為有利本港金融業的發展？經濟學家關焯照接受本報專訪時為港府提出另一監管改革的選擇，即由證監會及金管局合作， 抽調人手成立獨立部門，「一條龍」統管金融產品在港銷售事宜，包括產品審批、風險評估、前線銷售乃至後期執法，以保證監管標準的統一，進而保障投資者利 益。

　關焯照認為，改善現行監管架構的問題，不是 只為探討到底由兩個或一個機構監管某項業務，最重要的是加強監管機構間的合作與溝通，因為雷曼事件暴露證監會與金管局在監管理念及手法上有分歧，但又缺乏 互相溝通，致使無法重手打擊不當銷售行為。現時改善監管以重建投資者信心的需求迫在眉睫，證監會不願被削權，金管局亦堅持證監無權管銀行，雙方的拉鋸對本 港金融業發展並無益處。故他建議，成立獨立部門，以將金融產品的監管駁回正軌，就像當年港府成立廉署，專責打擊貪污。

17 Aug 2009