Callable Range Accrual Note

CMS as sold by Shanghai Commercial Bank

這是以ISDA (International Swap & Derivatives Association) 所定的主要貨幣的掉期利率基準，跟一年期和30年期的掉期利率掛鉤票據產品。
這款的一個實際例子是2008年4月1日發行，全名是『10Y NC3m Callable Range Accrual Note』。美元以歐羅掛鉤的票據，每季度派息一次。
利率= 9.5%x指數比例
兩『指數比例』為：
「歐羅掉期利率 (30-10年) ≧ 0.00%
和
美元掉期利率 (30-10年) ≧ 0.00%」
簡單地說，這是『雷曼』發行的一種貸款票據。每3個月派息一次。每季度的贖回權歸發行商，即『雷曼』。投資者無此提早贖回權利。
這種票據的問題有三：
1. 發行日是2008年4月1，當時『雷曼』的風險已和當時雷曼的CDS Spread由2007年初的約50點子到2008年4月1上升超過400點子，即風險系數增加了8倍。分銷銀行在銷售時，應要案慎盡職 (Due Diligence)。審慎地向投資者指出風險警告，倘若無此認識，或有認識而不曾對客戶提出警告，分銷銀行都涉謙錯誤銷售。
2. 由於CMS本應是一種長債工具（Debt Instrument）銀行也稱之為『固定收入的衍生產品』（Fixed Income Derivative Products）。銷售對象就是以收息為之的客戶，上文所說的風險點數的增加，就不應售賣以收息為主的客戶。為了開始時稍多的利息，而年利率乃24%的增加，去買風險系數大幅提高8倍的發行者的十年長債，兼且利息亦無保証，這是不合情理的。
3. 這是長債的一種工具，以跟掉期利率掛鉤為藉口，裝扮成一種掛鉤產品。誤導投資者。可是，這亦是以『私人配售』的形式向存戶或投資者發售，于是令到產品的性質和風險得不到應有的披露。這個漏洞，監管當局是難辭其究的。