殺一儆百懲保薦 提升監管唱慢板 - 太陽報

殺一儆百懲保薦 提升監管唱慢板 - 太陽報

○九年底上市三個月「爆煲」的洪良國際，其保薦人兆豐資本被證監重懲，罰款四千二百萬兼「永久釘牌」，是首宗對保薦人永久釘牌的案例。事件遍獲好評，證監此舉似乎既攞威又攞彩，攞威是以往罕有的強硬，罰款是創紀錄，永久釘牌又是破天荒，使市場對證監整治市場有揭開新篇的感覺，正因如此，讓投資者認為保護神形象再現，尤其在民企風潮當頭的時候，重懲保薦人的確攞足景。

且慢，事件攞威、攞彩及攞景的背後，留下的懸念尚多。其一，是一時發狠還是制度決定。市場有猜測，證監是為回應民企風潮的關注，並且為月底發布加強保薦人監管諮詢，預先擺定強硬姿態造勢。事實上，就洪良向投資者退款仍在排期開庭，進行相關法律程序，先實施對保薦人的紀律處分，很難說沒有時機的選擇。

市場能否理解，今次前無先例的重懲將會成為制度？關於此問題，站在保護投資者立場，當然是歡迎的，甚至外界引入刑事化呼聲不絕。但證監總要聽聽保薦人聲音，一邊是兆豐已否認證監一切指控；另一邊是保薦人同業會否反彈尚待回應，因此證監這一套武裝牙齒以強監管的動作，能否有頭威有尾陣仍須拭目以待。如果虎頭蛇尾，攞威可能變攞醜。

其二，前線監管的職能未充分發揮。過去十年處分保薦人缺失，幾乎年年皆有，對投資者來說，賊過興兵般的處分，即使有懲戒效應，無補於他們已造成的損失，最希望是這樣的事不發生或少發生，但這樣的希望如奢望。投資者要問，前線監管的把關作用何在？港交所作為前線監管者表明，依賴專業人士進行盡職審查，前線監管重責實際落到保薦中介之上，十足事不關己的態度。

過往經驗顯示，每一輪民企上市大潮過後，都出現一些「走樣」的企業，令投資者蒙受損失，有的終至「爆煲」。從中讓人質疑的是，前線監管在生意和監管上，沒有合理的平衡，即為攬生意而疏忽監管，使前線監管形同虛設。譬如有的事後被發現提交偽造及誤導文件，這樣的伎倆輕易瞞過前線監管，恐怕與依賴中介疏於查證有關。監管要求中介「盡職」，自己不是先要盡職嗎？

其三，監管保薦人亡羊補牢唱慢板。唱慢板睇兩層；一是監管保薦人說多做少。監管保薦人的理念，不要說到歐亞農業爆煲那麼遠，近十餘年來幾乎例有發生，但始終未有成事，月底發布有關諮詢，年內未知能否「結果」；二是出事處理低效。以洪良事件為例，○九年平安夜上市，一○年三月被證監勒令停牌，花兩年餘才指控保薦人「五宗罪」，斷然稱不上有效率。

維繫香港國際金融中心聲譽，確保企業來港招股上市的質素，保障投資者利益，這些口頭禪，當局沒少講，但落到行動上，事不關己及唱慢板的態度，正無形縱容同類事件一再發生，損害敗壞着香港的聲譽。完善法制基礎、提升監管執法，卻講多做少，以致現今政策調整改革日益迫切