衍生工具炸彈 愈拆愈驚心

衍生工具炸彈 愈拆愈驚心

一般投資者對衍生工具（derivatives）的認識，過往可能只限於期指、窩輪及牛熊證，更說不定只懂它們的玩法，又或者只聽過它們的名字。

爆煲浪接浪 大國損失慘重

　　直至07年美國捲起次按風暴，金融機構相繼披露在債務抵押債券（CDO）、結構投資工具（SIV）、信貸違約掉期（CDS）等「字母湯」項目的撥備及損失，連同之後雷曼兄弟倒閉觸發迷你債券爆煲，市場突然驚覺這堆衍生工具的破壞力之強，足以滅整個金融市場。

　　可惜禍不單行，當歐美發達國仍未想出，如何有效監管這個千變萬化的衍生工具市場之際，希臘為首的歐洲多國又被揭發在多家投資銀行協助下，涉嫌以利率或貨幣掉期合約（swap）來隱瞞債務。原來高至國家層面，衍生工具同樣已被廣泛使用。

　　近期更有不少歐美地方政府被揭發，這幾年因貪圖短期低息，或能先收取一筆可觀的預付金，不斷與投行訂立對己方極為不利的利率掉期合約，但此刻卻有如年前不少城中富豪，買了累計股票期權（accumulator）一樣進退不得。

意國掉期合約 涉350億歐元

　　以人口約為2,800人的意大利小鎮Baschi為例，財務官Dominici女士便正為一紙價值2,500萬歐元的利率掉期合約而煩惱；究竟應付出龐大「分手費」，果斷地終止這「不平等合約」，及早止蝕？還是寧願每日膽戰心驚，面對最終可能須承受難以預料損失的危機，等待20年讓這紙合約期滿？

　　當然，她亦有另一選擇，就是與這家投行對簿公堂，看看對方有否不法行徑。不過，無論她最終選擇怎樣做，她已斷言「衍生工具應永遠被禁止」。

　　事實Baschi事件並非冰山一角，根據意大利核數署及央行的數字，單是01至08年期間，該國有525個地方政府或機構，簽訂共1,000宗利率掉期合約，涉及總金額高達350億歐元，等同該國地方債務三分一。

　　究竟是市場後知後覺，還是大家被21世紀的景氣蒙蔽雙眼，才對結構複雜得只有少數專家明白的衍生工具掉以輕心？


10 Mar 2010