Accumulator、ELN重現 後市不容樂觀 投資小心為上

港股本周又玩過山車，一度跌至16999點的兩年年多以來低位，殺盡17000點的牛證後卻來一個急速反彈重上18000點，港股雖反彈，但近期大市沽空比率急升，股票掛票據（ELN）及累計期權（Accumulator）這些令人聞風色變的衍生工具再度活躍。

港股後市縱續有反彈，投資者也要審慎一點，以免重蹈2008年金融海嘯時Accumulator變「I kill you later」的覆轍。

港股近期的走勢，已變得愈來愈沒有韻律，殺完好友再殺淡友，如周一曾大跌669點至16999點，剛好跌穿17000點，殺盡當時的牛證，即日便來一個V形反彈，最後當日跌幅變窄至261點。

之後承希腦債務危機再傳出有新解決方案，港股數日內重上18000點水平，至周五（9月30日）收報17592點，一周跌76點或0.4%。國指周五收報8917點，跌116點或1.2%。

雖然指數回升，但個別股份洗倉卻仍屢見不爽，本周其中一個主角是中國平安（02318），周一無故大跌13.7%至42.5元；市場傳出多個不同傳聞，包括豐控股（00005）減持手上持股、平保有再融資需要、與綠城中國（03900）合作的房產信託基金出現問題等等，原因無從稽考，其後股價由低位反彈，至周五報44.2元，一周跌10.3%。

大孖沙趁低頻增持

不過另一方面，早前被嚴重洗倉的思捷環球（00330）今周卻大打爭氣波，由於市值跌僅餘百億元，有券商提出思捷或會被收購的推測，股價因而反彈，周五收報9.55元，一周大反彈16%，成為表現最佳藍籌股。國指成分股中，以中聯重科（01157）升勢最強，一周升7.2%至8.88元。

港股被質到殘，即使藍籌股股價動輒也跌一、兩成，近日卻開始見大孖沙有所行動，在低位增持股，長江實業（00001）主席李嘉誠在上周四（9月22日）增持14萬股長實，每股平均價89.61元，涉資1,254萬元，自長和系8月初公布業績以來，李嘉誠已21度入市，不過長實股價卻由8月初高位121元跌至現時85.6元，跌幅達29%，可謂愈買愈跌。

新鴻基地產（00016）大股東郭氏家族亦出手，在同日以平均價98.37元增持80萬股新地，涉資7,869萬元，是自9月中公布業績以來首度入市，新地周五收報90.45元，郭氏家族暫時帳面蝕633萬元。

較少有增持行動的利豐（00494）副主席馮國綸，分別在9月20及22日兩度增持，共買入180萬股利豐，平均價12.98元及12.85元，涉資2,314萬元，利豐周五收報13.22元，馮國綸帳面上暫輕微賺65.6萬元。

港股沽空比率急升

近日港股急升暴跌，有一比較特別，是沽空比率急升得很厲害。周三（9月28日）港股下跌119點，以點數計只是一次急升後的技術回吐，但當日的沽空金額卻大為激增，全日沽空金額達95億元，較周二急升33%；以當日港股成交額733億元計，所佔比重更達13%，是2008年6月以來的新高。

港股持續弱續，近月以來每當出現反彈後，淡友往往大舉沽空，令沽空比重升至逾10%，港股的上升動力也被遏制。2008年6月創出沽空比率新高後3個月，便出現雷曼爆煲，令全球金融市場崩潰，港股也在當年10月跌至10686點的低位。

除沽空比率近月來不斷急升，還要留意是一些具大殺傷力的衍生投資工具近期再度活躍，包括ELN及Accumulator，近期市場盛傳有投資銀行不斷發行ELN，以高息利誘投資者。

傳聞投行發行的一個月期ELN，息率介乎9厘至72厘不等，接貨價介乎八八折至九五折，市傳有投行發行接貨價48元的豐ELN，投資者不善忘，當年豐跌至歷史低價33元之前，市場上曾突然出現一批接貨價為40元至50元的豐ELN。

輸Accumulator倍數接貨

ELN未算最大傷害，曾令不少投資者傾家蕩產的Accumulator（後來被戲稱為I Kill You Later），近日亦竟再度活躍起來，Accumulator的風險遠較ELN為高，一般的ELN接貨的話，只是以本金的金額去接貨，可是Accumulator當跌穿了接貨價後，投資者需要雙倍接貨，即使股價繼續下跌，投資者亦仍得以高價雙倍接貨，可以是輸無限。

最近金管局特別提醒投資者，需要充分了解投資Accumulator的合約條款、操作及潛在風險，尤其當市況持續下跌，投資者可能需要「倍數」接貨。金管局表示，為加強投資者保障，已規定金融機構對每名客戶的風險集中程度設有上限，但基於每人資產及產品條款有別，故不會定立一刀切的比率限制。

自金融海嘯之後，Accumulator已銷聲匿一段長時間，現在連金管局也突然企出來提醒投資者要小心Accumulator的風險，相信是當局已察覺到當中出現一些風險，對後市亦是一種啟示。